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华泰证券发布研究报告称，尽管安踏体育(02020)在双11期间录得约30%的全渠道零售流水同比增长，但10-11月份安踏及FILA品牌均受到零售环境疲软，客流量下滑且部分门店关停的影响，流水增长承压。安踏品牌的渠道库存周转天数保持在略高于5个月的水平，FILA品牌的渠道库存周转天数达7-8个月，均高于正常水平。公司在四季度重点清理库存，并希望渠道库存在年底恢复到较为正常的水平，即安踏品牌约4-5个月，而FILA品牌约6个月。

该行预期安踏集团四季度的零售表现将受到客流下滑和门店闭店的影响而承压，而受益于去年较低的基数，零售折扣同比或维持平稳，该行下调2023-25年基本每股盈利至人民币2.83/3.64/4.45元，预期明年上半年净利润有望在低基数（22年上半年同比下滑7%）上录得相比同业更高的同比增速；且二季度后，其零售流水表现或随着零售环境复苏而改善。

考虑到近期终端零售疲软，该行将22-24年安踏的收入预测下调1.8/1.7/1.7%至人民币554/651/765亿元，大致维持对毛利率的预测，将净利润预测下调2.5/1.7/1.7%至人民币76/98/120亿元。考虑到估值前滚到2023年12月以及近期人民币汇率波动，该行小幅上调安踏目标价2.7%至115港元，维持“买入”。